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电源侧新能源装机量快速增长，用户侧电力需求不断突破。电源侧，全球可

再生能源发电量持续升高，2023 年首次达到全球电力供应的 30%，同时可

再生能源新增装机量再创新高，占全年总电力新增装机比例约 86%，预计随

着各国对能源转型的大力推动，新能源将保持快速发展的趋势。用电侧，全

球电力需求正在以前所未有的速度攀升，尤其是发展中国家电力需求增速较

高，预计 2024 年全球增速高达 4%。“源侧”和“荷侧”的飞速发展带来电

网消纳问题，对于电网建设提出更高要求，且近年来全球电网投资的重点正

在由输电侧向配电侧转移，预计配电网侧将成为“网侧”后续发展重点。

多重因素共同推动美国用电量增长，“存量替换”+“新增需求”带来电网成

长空间。目前美国仍存在大量可再生能源等待并网发电，且随着各法案对于

可再生能源的进一步刺激，预计后续新增项目并网等待时间将持续增加，电

网建设的新增需求逐步凸显。同时，大量的数据中心建设、制造业回流、电

动汽车销量增长等因素带来电力需求激增，且美国大部分电网线路已经严重

老化，老化的电网以及有限的输配电能力暴露出明显不足，难以支撑新型需

求的爆发式增长，美国电网扩建及更新的紧迫性显著提升。由于地形特征限

制，美国的特高压、超高压输电网络发展有限，其电力结构以区域独立小电

网为主，发展独立运营的配电网将能够在跨区域电力调度受限的情况下保证

本地供电的安全和稳定。

配电网可能成为“十四五”末期发展重点，增量配电网或将成为发展方向。

我国的用电结构整体呈现东多西少的局面且能源分布不均匀，需要通过大规

模的“西电东送”工程和跨区域电力调度来满足东部地区的电力需求，但目

前仍面临一些挑战，如目前我国弃风弃光的现象较为严重，发电并没有被合

理消化，电网的建设速度远不及电源的发展速度，且分布式能源的快速发展

改变了配电网的形态，局部地区“源荷”发展不平衡会导致配电网线路反向

过载，电网发展需求急迫。我国配电网建设长期滞后于输电网，电网投资有

望在“十四五”末向配电网倾斜，尤其是在配电网智能化、数字化等方面继

续提高。同时，增量配电网作为电力体制改革的重要突破口，可以促进配电

网的快速发展建设，盘活大量沉淀的配电网资产，或将成为未来发展方向之

一。

投资建议：当前我国更加侧重主网侧投资，但由于分布式能源并网压力较大，

配电网侧具备较强成长空间，我们认为在国内当前电网发展情况下、增量配

电网政策持续推进的背景下、数字化转型加速的基础上，我国配电网建设将

持续完善，建议关注配电网设备相关标的，如金盘科技、苏文电能、思源电

气等；以及配电网数字化、智能化的相关标的，如东方电子、炬华科技、煜

邦电力、国电南瑞等。

风险提示：电网投资增速不及预期、技术发展面临困难、政策落地不及市场

预期、市场竞争加剧。