【电力设备*曾朵红】深度：光伏主链整体环比改善，辅材业绩承压持续分化——新能源行业24Q3报

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电力设备

光伏主链整体环比改善，辅材业绩承压持续分化

新能源行业24Q3报告总结

2024Q1-3光伏板块收入同减21%，归母净利润同减96%。光伏板块2024Q1-3收入7611亿元，同比减少21%；归母净利润44.4亿元，同比下降96%。24Q3光伏板块收入2536亿元，同减24%，环减7%；归母净利润3.2亿元，同减99%，环增113%。

24Q3主链整体环比改善明显，辅材业绩承压持续分化。24Q3归母净利润环比增速看：硅料(72%)>其他辅材 (54% )>支架 (45% )>组件 (42% )>硅片 (33% )>电池 (27% )>石英坩埚 (15% )>设备 (10% )>逆变器 (-1% )>EPC (-9% )>银浆 (-26% )>胶膜 (-42% )>玻璃 (-143% )>金刚线 (-1262% )；归母净利同比增速看，支架(128% )>逆变器 (15% )>EPC (-13% )>银浆 (-27% )>设备 (-31% )>胶膜 (-58% )>石英坩埚 (-102% )>金刚线 (-111% )>其他辅材 (-117% )>组件 (-118% )>硅料 (-119% )>玻璃 (-131% )>硅片 (-192% )>电池 (-206% )。

光伏产能过剩严重全行业亏现金、迫切需要供给侧改革。光伏主链条当前产能利用率50-60%之间，多数环节现金亏损严重，纯靠市场出清已然不够，同时作为出口新三样受高层关注，但组件企业亏损出口还受到反倾销投诉的尴尬局面，也需要外部的调控，供给侧的改革或迫在眉睫。从社会来看供给侧改革是常用手段，新产能不再审批、存量产能通过能耗双控来控制是有效方法，高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能。从行业光伏协会来看，公布0.68元/W组件成本或仅是开始，行业自律可以有更多的方式来进行推动供给侧改革。

投资建议：供给侧改革力度有望超预期，光伏预期反转，我们一方面继续从成长的角度，持续强烈看储能加持的逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯、锦浪科技、禾迈股份、艾罗能源、固德威等 ，关注上能电气等）；另一方面，从供给侧改革角度看好龙头反转，依次看好硅料、玻璃、电池组件龙头和优势辅材龙头：硅料（通威股份、协鑫科技、大全能源）、玻璃（福莱特）、电池组件（隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、优势辅材（福斯特、中信博）以及主链龙头（TC中环、钧达股份等）。

风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

（分析师 曾朵红（金麒麟分析师））

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